1987年：跌越多賣越多的操作策略
“許多盛名遠播的投資經理人，如今最關心的，不是企業未來幾年有何作為，而是其他投資經理人「未來幾天」有何動作。對他們來說，股票不過是遊戲的籌碼，是大富翁裡的棋子。
這種態度的極致表現之一，是所謂的「投資組合保險」。1986~1987年間，許多大型資金管理業者採用了這種操作策略，其原理其實跟小投機客的「停損單」相同，不過是貼上一個新奇的標籤而已。
按照這種操作方式，股價下滑時，經理人應賣掉投資組合裡的部分持股，或是等值的股價指數期貨；股價跌幅越大，經理人必須賣出的持股或指數期貨就越多。
此操作方式完全不理其他因素：股價跌幅超過某一門檻，鉅額的賣單自動殺出。
《布雷迪報告》(Brady Report，註)指出，1987年10月中，因這種操作方式，隨時可能拋出市場的股票，價值估計在600億至900億美元之間。
(註：1987年10月美股崩跌，總統工作小組調查後，所發表的報告)
如果你認為，投資經理人是受聘幫人投資的，你可能會覺得這種操作方式實在不可思議。
「一個人買了一座農場後，吩咐他的仲介商：一旦毗鄰的農場以較低的價格賣出，就馬上替他賣掉一部分的農場。」
理性的人，會做這種事嗎？
又或者，你會因為「某天早上9點30分，一間跟你家相似的房子，以低於先前買價的價格賣出，就於9點31分，將自己的房子賣給任何一位出價者嗎？」
這，正是投資組合保險的操作方式。
根據此策略，退休基金或大學投資組合，若持有的股票股價跌得越厲害，就越需要大量拋售。且按照此「邏輯」推論，這些個股價格一旦顯著回升，就應該把這些股票買回來。
手握鉅資的經理人，奉行這種愛麗絲夢遊仙境式的操作策略，股市有時脫離正軌也就不足為奇了。因為投資經理人不理性的大手筆投機行為，造成了股價的波動。”
以上摘要自P.142~143。
個人心得：
「若持有的股票股價跌得越厲害，就越需要大量拋售。而這些個股價格一旦顯著回升，就應該把這些股票買回來。」這種操作策略，聽起來就是殺低、追高。
股價跌幅超過某一門檻，鉅額的賣單就自動殺出。從近十年來的美國或台灣股市，多次盤中突然大幅度下跌，可以觀察到，這個狀況仍然持續存在。
巴菲特的這篇文章，寫於三十年前，但是如今全球許多的金融業者，仍然在玩這樣的遊戲；他們最關心的依然是，其他投資經理人「未來幾天」有何動作。
時光推移，人性不變。
(本文完)
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