效率理財王～同時教你「應備存款+存指數+純保險」的理財部落格。: 投資2-16資產配置06：為什麼要「再平衡」？(下)-股價的三種走勢

問4：為何再平衡要一年一次？

回答這個問題之前，我們先來介紹，股價走勢共有三種：1.動能趨勢；2.回歸平均；3.隨機漫步。

1.動能趨勢

動能(Momentum)趨勢，翻成白話文，就是：漲的會繼續漲，跌的會繼續跌。

過去績效好的，將來會持續好﹔過去績效差的，將來會持續差。

在這種情形下，追逐買進，已經上漲一段時期的資產(比如股票)，它將來會繼續漲，你就會賺錢。

但如果買進已經下跌一段的股票，它會繼續原本的趨勢，也就是將來會繼續跌，那麼你就反而會賠錢。

主動投資人有一種操作法：順勢操作，就很適合運用在這個情形。

2.回歸平均

回歸平均(Reversion to the mean) 翻成白話文，就是：漲的會跌下來，跌的會漲上去。

過去績效好的，將來會變差﹔過去績效差的，將來會變好。

在這個情形下，買進持有已經上漲一段的資產(比如股票)，它接下來會反轉下跌，你會虧錢。

反之，買進已經下跌一段的股票，它接下來會反轉上漲，你會賺錢。

主動投資人有另一派的操作法，叫逆勢操作，很適合用在發生回歸平均的情形。

買進下跌一段的股票，因為它將來會反彈上漲。

相反地，手上已經上漲一段的股票，就賣出(因為它很可能接著就會下跌)。

3.隨機漫步

股價除了上述2種情形之外，還有第3種情形，就是隨機漫步(Random Walk)。

沒有明顯的動能趨勢，也沒有明顯的回歸平均，就像喝醉的酒鬼一樣，隨意亂走。可能上一步還往左走，下一步就往右倒，無法捉摸出一定的模式。

過去績效的好壞，與未來沒有關係。

以上三種情況，其實沒有一定只有哪個情況，而是會不照順序，交替出現。

原因在於，股市並非全然的隨機漫步。

根據長期觀察統計結果，大多資產類別(包括股票)，月與月之間的短期績效，比較容易有動能趨勢。這時候應該讓趨勢跑，不必太常再平衡。

年與年之間的長期績效，比較常出現回歸平均。這時候，就是適合再平衡的時機。

回到一開始的問題：為何再平衡要一年一次？

上述紅色字體的部分，就是答案。每年再平衡一次，是合理的頻率，不必太過頻繁。

但除了答案之外，更重要的是它背後的原理。投資原理懂了，對這種投資方法，就會有信心。

問5：再平衡可以讓績效更好嗎？

其實並不一定，原因如下。

再平衡可能會降低報酬

如果，前一年度績效好的資產，來年持續維持較好的績效。

而前一年度績效(相對)差的資產，持續維持相對差的績效。

出現上述情況，則再平衡會讓總資產報酬降低。

雖然前一個問題討論中有提到，大多資產，長期績效比較常出現回歸平均，但並不代表每年一定會出現。

比較常出現，並不等於每年一定會出現。

正確的再平衡目的：控制風險，而非增加報酬

再平衡不見得會提高報酬，但一定能降低資產組合的風險，並確保配置的比重符合自己需求。

再平衡的附加效果：買低、賣高

當資產類別出現回歸平均的現象，這時再平衡，剛好能逢高賣出，已經上漲一年，將來會下跌的資產﹔同時，逢低買進，已經下跌一年，將來會上漲的資產。

但這絕對不是原始目的，只能算是經常(但並非每年)出現的，不錯的副作用罷了。

(未完待續)

參考資料：綠角文章-Common Sense on Mutual Funds讀後感續2-物理學的投資應用、綠角文章-資產配置總目錄、綠角文章-為什麼要再平衡?-人類的心理偏差、投資的奧義(The Elements of Investing)、智慧型資產配置(者)(The Intelligent Asset Allocator)。

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